华安证券股份有限公司张天近期对光迅科技进行盘问并发布了盘问讲授《上半年客户去库存影响事迹，有望迎来400G OTN和AI数通新机遇》，本讲授对光迅科技给出买入评级，现时股价为33.0元。
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光迅科技(002281)
事件一：公司发布2023年中报。
2023上半年公司终了营收28.2亿，同比着落20.5%，终了归母净利润2.4亿，同比着落23.2%，扣非后2.1亿，同比着落29.4%；其中公司Q2终了营收15.5亿，归母净利润1.4亿，分离同比着落15.5%、18.7%，但环比分离擢升22.1%、34.3%。
事件二：公司在CIOE2023上初次动态展示1.6T光模块等新品。
公司在光博会上展示的1.6TOSFP-XD秉承5nmDSP，EML+PINTX决策，经测试可终了10km传输链路预算。公司是少数展示1.6T高速光模块量产能力的厂商之一，可用于下一代AI数据中心荟萃。此外公司在光博会上还展示了800G全系列、400GZR+、Tri-Mode50GPONComboOLT光模块、超小型可调谐激光器组件等新品。
上半年国内传输阛阓不绝去库存，400GOTN开采有望在年内启动带来新增长周期。
上半年传输居品线终了营收15.6亿元，同比着落15.8%，主要由于国内需求着落。2023上半年三大运营商中报知道本钱开支1506亿元，同比着落7.1%；DellOro讲授也知道中国阛阓在23Q1出现松开，中国之外的光传输阛阓(12%)增速高于公共增速(8%)。凭据中国电信韦乐平在“2023中国光荟萃有计划会”的演讲，推测中国电信的主干网带宽将在2030年达到387Tbps(十年CAGR14%)。主干网工夫升级以10年为一大代际，中国电信在2011年运转部署100G，2018年过渡性部署200G，2023年跟着第三代400GOTN工夫的老到，省际主线启动批量部署的时机将降临。LightCounting推测悉数中国运营商权术在2023年底或最迟2024年运转部署400GQPSK系统。400GOTN的主要工夫挑战在澄莹侧光模块(oDSP、130GB高速器件等)、膨胀到C+L波段的光层系统(L波段光放、宽谱WSS、宽谱合分波)以及光系统(系统平衡工夫、长距OTDR等)，光迅科技当作国内主力传输光器件供应商，领有ITLA、搀和光放大器、Mux/Demux、WSS、MCS、OTDR等全套400GOTN光传输和光监测居品。400GOTN开采或有用拉动2024年国内传输网阛阓回暖，此外互联网厂商洞开系统DCI开采仍在握续，公司具备较强市阵势位。
AI进修荟萃以太网处治决策依然老到，国内数通光模块需求或跟着GPU的不绝到位赶快上量。
智算中心荟萃对高速光模块的需求弹性宽敞，英伟达的DGXH100和GH200系统GPU和800G光模块的数目配比至少分离达到2个和9个。现在智算中心部署荟萃处治决策以英伟达的InfiniBandQM9700系列为主(推测75%以上)，成本崇高，交换机厂商或互联网厂商纷繁自研洞开ROCE以太网处治决策。比如新华三推出傲飞算力平台、锐捷推出AI-Fabric、腾讯自研星脉荟萃，华为在全一语气大会2023上通告全新架构的昇腾AI盘算集群Atlas900SuperCluster，可终了2250个节点18000张卡无敛迹的集群组网。咱们觉得跟着英伟达GPU的不绝到货以及华为各地智算中心的开采，国内200G/400G/800G数通光模块需求将迎来快速上量。光迅科技是国内第一梯队数通供应商，上半年由于国外去库存和国内价钱着落接入和数据业务出现26%的同比下滑，公司看到4月份运转国内400G光模块需求有显耀回暖，并为快速反应需求作念好准备。
光博会新品发布彰显研发实力。
公司在CIOE2023上展示了800G全系列数通光模块(有EML和硅光两种决策)、用于下一代AI光荟萃的1.6TOSFP-XD光模块以及用于50GPON的三模OLT光模块等。芯片方面，公司100GEML已参加量产阶段，推测上量在来岁；50GVCSEL已批量供货，100GVCSEL预研顺利；100GPD具备量产能力；800G硅光集成芯片已小批量出货；用于硅光的70mWCW激光器也已量产。公司垂直整合的居品能力有助于在光芯片供应链弥留时得到更大阛阓份额并精良互助客户推出最新一代居品霸占阛阓。
投资冷落
咱们觉得国内传输网、数通阛阓需求有望鄙人半年赫然改善，但全年累计增速仍将放缓，2024年400GOTN、AI智算中心助力光模块行业参加景气新高度。由于数通阛阓推测乐不雅，咱们改动公司2023-2025归母净利润分离为6.4/8.4/10.1亿元，前值分离为6.7/8.0/9.4亿元，鉴于光模块板块改动充分，上调评级为“买入”。
风险教唆
国内传输网投资不足预期，国内智算中心光模块需求不足预期，自有芯片产能试验/高端芯片迫害剖析低于预期，公共地缘政事影响供应链清闲，招标价钱竞争热烈导致数通业务毛利率不足预期。
任何一份漂亮的成绩单背后，一定有其深层次的原因。以往额外嘉奖的刺激，是中超球队取得好成绩的“法宝”之一。但现在的申花，根本不会借助这一类的“强心剂”，完全是秉承足球的规律，按照职业俱乐部的要求运营。
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证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据盘算，民生证券马天诣盘问员团队对该股盘问较为长远，近三年预测准确度均值高达93.6%，其预测2023年度包摄净利润为盈利6.24亿，凭据现价换算的预测PE为39.17。
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